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从“924行情”于今，捷邦科技的股价高涨了近200%。

然而，一边是不竭新高的股价和市值，另一边是确实一般的基本面，这么的组合会不会让捷邦科技的鼓舞们嗅觉“高处不堪寒”？

01

上市功绩即变脸

竞争力不足是动因

贵府骄傲，捷邦科技配置于2007年，后于2022年9月创业板上市。公司产物主要为精密功能件及结构件，主要应用于札记本及一体机电脑、平板电脑、智能家居等领域；以及碳纳米管导电浆料，主要应用于新能源锂电领域。

当今公司径直客户主要为富士康、精元电脑、比亚迪、广达集团、向隆电子及立讯精密等驰名制造行状商或组件出产商，产物最终应用于苹果、谷歌、亚马逊、SONOS 等驰名破钞电子末端品牌。

公司近几年业务组成当中，精密功能及结构件收入占比一直保管在90%以上，是公司最主要的收入开始。

图表：捷邦科技业务结构

单元：亿元

贵府开始：公司按期文书

公司的精密功能及结构件业务发展在2020年迎来鼎新。2020年，受公共疫情影响，宅经济产业迟缓成为疫情期间替代户外行为的最好文娱方式，而已办公、线上来回等新式方式得到任性奉行，推动了破钞者对平板电脑、札记本电脑的需求，笔据行业数据，2019年-2021年的公共平板电脑、札记本电脑出货量年复合增长率分歧达到8.33%、24.46%。

捷邦科技看成苹果公司iPad、MacBook柔性复合精密功能件供应商，受益于行业贝塔，公司在2020年、2021年功绩发达出了苍劲的增长能源，其中2021年公司营收超10亿元，净利润接近1亿元，分歧同比增长16.88%、36.49%。在这一财务发达之下，公司凯旋在2022年完成了创业板的上市。

图表：捷邦科技财务发达

单元：万元

贵府开始：公司按期文书

然而，3C、汽车电子等领域的功能件、结构件由于时间、工艺壁垒相对不高，行业依然充分竞争且花样散播，商场参与者繁密，捷邦科技IPO招股书当中对见地A股同类企业就有包括领益智造、安洁科技、恒铭达等在内的8家企业，还不包括繁密未上市中小企业，行业数据骄傲，公共精密件、结构件企业数目上千家，其中大部分纠合在中国大陆珠三角、长三角等。

看成充分竞争商场，行业需求茂盛时期，各家企业皆能分得一杯羹，但是一朝行业需求减弱，企业能否络续保捏苍劲的盈利才能，就要看企业订单得回才能、与客户粘性、议价才能、企业的资本管控才能、合座管束水对等等硬功夫。

2022年运转，公共疫情影响相对有所缓解，3C领域需求从已而的高增长还原为闲居水平，反馈到销售数据上，2022年、2023年公共的平板电脑，札记本电脑出货量均出现了一定进程下滑，尤其2023年下滑进程更为显豁。笔据调研机构Canalys 的统计数据，2023 年公共个东谈主电脑出货量为2.47 亿台，同比下跌12.9%，2023 年公共平板电脑出货量1.35 亿台，同比下跌10.3%。

在这一大配景之下，捷邦科技的功绩随行业而下滑，尤其2023年，捷邦科技收入6.78亿元、净利润由盈转亏达到-5,580.34万元，分歧同比下滑了34.44%、165.01%，毛利率也下滑了近7个百分点达到21.57%，与上一年功绩比拟可谓天悬地隔。

公司证明，由于2023 年破钞电子行业需求不景气、大客户末端产物出货量下滑，导致公司订单下跌；公司2023 年度产销量减少，加之资阳出产基地及越南出产基地插足较高，导致公司产制品分管的资本较高，重复破钞电子行业商场竞争加重影响，公司毛利率水平进一步镌汰。

尽管行业不景气是主因，但是这当中也清楚出公司在行业内的竞争力不足，硬功夫没练到家。毕竟，行业内公司对见地企业当中，也有不少能够抵拒周期波动，功绩捏续肃穆的。

图表：功能及结构件部分上市企业2023年盈利情况

贵府开始：上市公司按期文书

2024年前三季度，捷邦科技功绩有改善，但这是在2023年低基数的前提下兑现的，相较于2021年、2022年上市时点的功绩水平，仍有比较大差距。

02

略显喧阗的“第二成长极”

公司在精密功能及结构件业务之外，还有被公司视为“第二成长极”的碳纳米管导电浆料业务。24年半年报露馅，公司已开发出在力学、导电等方面有相对上风的碳纳米管产物，能够进步锂电板的能量密度及轮回寿命，公司当今依然取得宁德时间、比亚迪、亿纬锂能（维权）、孚能科技、正力新能、鹏辉能源、多氟多等客户的及格供应商代码，部分客户已兑现量产交货。

历程公司几年培育，新业务看似进展凯旋，但从本体功绩孝敬来看，一直莫得太大起色。

收入方面，碳纳米管产物在2022年达到最高5166.85万元之后在2023年出现了显豁的下滑，当今碳纳米管业务在合座收入当中的占比依然不高。

另一方面，碳纳米管产物的盈利才能也不太生机。2023年，该产物毛利率由正转负，2024年上半年仍然处于负数的现象，意味着2022年还能为公司创造商业利润的产物，2023年反倒成为背负，要知谈2023年碳纳米管下流的新能源汽车商场发展然则依旧轰轰烈烈。公司示意，是因为公司新能源锂电新材料业务处于前期插足培育阶段，盈利才能尚未得到灵验开释。

图表：捷邦科技毛利率情况

贵府开始：按期文书

从国内碳纳米管行业发展近况和行业竞争花样角度看，公司寄但愿于该业务看成公司新成长弧线如故存在挑战。

笔据露馅的信息，公司19年前后开发了碳纳米管产物，产物主要应用于锂电板领域，产物在2020年度兑现了量产销售。然而行业数据骄傲，由于碳纳米管导电剂的性能上风，其在能源锂电板领域的浸透率不竭提高，依然迟缓替代炭黑成为能源锂电板的主流导电剂，2023年碳纳米管导电剂在中国能源电板领域浸透率将达到82%。

而公司看成新入局者，当今产物还处于客户考证阶段，尚未大宗量出货，2023年公司碳纳米管收入仅为2322万元。按照公司IPO招股书当中机构测算的碳纳米管导电浆料行业商场领域，瞻望到 2023年，公共能源锂电板用碳纳米管导电浆料商场产值将逾 47.9亿元，策画捷邦科技在行业内的商场份额仅为0.5%不到。

浸透率依然超80%的行业配景下，公司才运转入局，很简略率是赶了一个晚集。

03

主业扩产底气不足

公司碳纳米管业务未见起色，就连精密功能及结构件主业似乎也穷乏扩产勇气。

公司IPO招股证明书露馅，公司2019年-2021年产能左右率分歧为98.70%、100.84%、86.54%，尽管2021年产能略有下滑，但也接近90%。

基于此，公司在IPO募投表情当中，拟将3.52亿元，占比超6成的召募资金投向高精密电子功能结构件出产基地栽种表情，以缓解产能不足问题。

图表：捷邦科技近几年产能左右率

贵府开始：IPO招股书

然而，8.37亿元的召募资金净额2022年9月14日到账后仅半年时分，钱还没捂热，公司就于2023年4月6日召开董事会，审议决定将“高精密电子功能结构件出产基地栽种表情”达到预定可使用现象日历蔓延至2024年12月31日；此后2023年8月24日，公司再开董事会，审议决定暂缓实施“高精密电子功能结构件出产基地栽种表情”和“研发中心栽种表情”。

不时而言，企业IPO募投表情标信服是需要历程三念念尔后行、永恒筹谋，是充分探究了行业短期波动等身分，但捷邦科技的IPO募投表情从完成募资到暂缓实施仅不到一年。这未免让东谈主猜忌，要么是公司为了上市募资，减弱找了个表情凑数；要么，是行业供需在这一年的变化过大，让企业丧失了扩产的勇气。

图表：捷邦科技IPO募投表情

贵府开始：IPO招股书

与扩产表情一同暂缓的，还有公司研发中心栽种表情。公司示意，公司对“研发中心栽种表情”再行进行了接洽和评估，以为跟着公司对办公形势进行合理调配并对研发部门进行整合挽回，当今公司接洽院及产物开发中心的办公形势及斥地能够容或公司时间研发的需求。

04

靠对外“买买买”能行吗？

一边是对于公司自己的内生发展按下暂缓键，另一边对外却又开启“买买买”。超募资金，加上募投表情暂缓剩余的未动用资金共计超6亿元，似乎给足了公司并购的底气。

2024年事首，公司以自有资金6,700万元受让阐明实业股权以及3,000万元增资，兑现了对阐明实业55%股权控股。

笔据贵府骄傲，阐明实业场所紧固件及紧固件涂胶行业，属于公司主商业务范围内结构件应用干系领域，其产物已运转径直或曲折行状于破钞电子、新能源能源汽车等大客户。

公司示意，本次来回完成后，一方面，捷邦科技可横向拓展结构件领域产物与行状，同期公司与来回见地后续可在大客户端的采购导入、研发协同、量产体系、品性管控、售后行状等方面施展多项协同效应，使公司可向大客户提供更多优质且性价比高的产物及行状，有助于进步公司在大客户端的客户粘性、行状口碑及商场份额；另一方面，可兑现能源锂电板及汽车整车结构件领域客户资源的协同与整合，从而加速公司在该领域的产物及业务的开发。

此后2024年8月20日，公司再发公告，拟以现款方式不朝上4.08亿元东谈主民币收购东莞赛诺高德蚀刻科技有限公司（以下简称“赛诺高德”）51%的股权（对应合座估值不朝上8亿元），瞻望资金开始于银行并购贷款（不朝上60%）和自有资金两部分。

笔据先容，赛诺高德是一家以高精密金属蚀刻时间为中枢的高新时间企业，主要为破钞电子、汽车制造、半导体等行业客户提供金属蚀刻、电镀、激光切割、冲压等精密金属加工一站式惩办决策。见地公司径直客户主要为比亚迪、领益智造、信维通讯、苏州天脉、宝德华南、泽鸿（广州）电子等，产物最终应用于苹果、华为、三星、OPPO、小米、VIVO、比亚迪、华为问界等。

公司示意，若本次来回完成，公司可在破钞电子领域进一步横向拓展精密金属业务产物线，进步公司在大客户端的精密制造详尽行状才能，加速公司向功能模组及手机产业链干系制造的布局。同期，见地公司已进入汽车产业链，本次来回完成后，公司可通过加强客户资源及制造才能的整合，加速公司在汽车产业领域的业务布局。

此前商场有小作文称，“赛诺高德为国内VC散热片龙头，2022年在VC散热片商场国内市占率80%，弥补了国内空缺。赛诺高德，营收约10亿元，要是单独上市至少值40亿元，当今捷邦科技市值仅20亿，至少翻倍以上空间。”

限度当今，捷邦科技并未露馅更多对于赛诺高德业务信息，商场音问亦然真真假假，从本年新上市的苏州天迈IPO招股书露馅的行业信息来看，至少赛诺高德VC散热片80%市占率的说法是站不住脚。

但是，不管音问真假，股民似乎依然“先冲为敬”。当今捷邦科技接近60亿元的市值，看起来依然充分透支了并购顺利后的空间。后市怎样走？凡是最终本体并购成果不足预期，信托股民们会第一时分“先跑为敬”。

从公司的两项并购动作来看，公司如故在围绕自己主业功能及结构件作念横向延展。行业增速放缓，重复行业竞争花样散播，巧吞并购整合是个很好的发展计谋。

但如故那句话，功能及结构件的时间、工艺壁垒相对不高，企业能否络续保捏苍劲的盈利才能，就要看企业订单得回才能、与客户粘性、议价才能、企业的资本管控才能、合座管束水对等等硬功夫。

捷邦科技巧否通过外延并购整合来进步自己的详尽竞争力，咱们且行且看。

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