（原标题：天风证券：市集处于“强预期，弱推行”现象 杠铃策略重现）

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，市集正处于“强预期，弱推行”现象。这一现象所对应的行业结构可能肖似23H1的“杠铃策略”：一边是计谋立场转向，对异日预期改善，风偏上行，成交额握续高位，导致主题行情占优、高换手的科技标的活跃；另一边是计谋恶果的落地需要时辰，计谋的出台节拍和力度也会凭据经济近况“边走边看”，导致“弱推行”可能尚握续一段时辰，疑望和安稳作风的大盘价值会频繁有所推崇。另外，市集可能低估了月度维度存量利率鼎新关于挥霍的提兴奋用。

天风证券主要不雅点如下：

若何相连此前的快速拉升和近期的贝塔行情放慢：股指期货显露9/24-9/30存在无风险套利契机。

9/24后，各大股指期货合约升水彰着，以沪深300股指期货为例，其股指年化对冲资本一度下探至-10%，意味着买入现货+卖空期货能合成一类年化10%傍边的无风险收益钞票，感性投资者的遴荐当然应该尽可能买入现货+对冲期货，这对应A股现货市集无边增量资金买入，成交额放量。

由于股指期货大幅升水引起的无风险套利资金入场机制在10/8后受阻。

如后续股指期货弗成持续此前升水现象，那么这一套利机制带来的增量资金会散失，行情的贝塔斜率可能放缓。尽管10/10后成交额有所缩量，但亦然历史水平相对高位，为主题轮动行情提供流动性；在贝塔行情放慢的布景下，市集从头回到防卫行业结构的阶段：10/9以来，行业轮动和主题轮动速率较9/24-10/8彰着加快。

为何23年杠铃策略有用：咱们觉得，“杠铃策略”的最好环境是市集处于“强预期，弱推行”现象：

一边是对计谋有所期待，对异日预期改善，风偏上行，成交额握续高位，导致主题行情占优、高换手的科技标的活跃；另一边是计谋恶果的落地需要时辰，计谋的出台节拍和力度也会凭据经济近况“边走边看”，导致“弱推行”可能尚握续一段时辰，疑望和安稳作风的大盘价值会频繁有所推崇。23年以来，杠铃一端的“弱推行”较为安稳，杠铃策略是否有用则取决于“强预期”的波动：23年尤其是23H1市集来回“弱推行”下的计谋发力，导致“强预期”，杠铃策略顺利；24年来则更多来回计谋定力，杠铃一端的“强预期”失效，题材小盘走弱，只剩红利低波推崇较佳。

市集刻下可能正处于“强预期，弱推行”现象，何况近几个来回日已出现杠铃结构走强信号。

9/24以来，国新办一语气举行多场发布会，触及货币计谋、财政计谋和地产计谋等，市集对计谋的力度和恶果或有一定不对：风险偏好较低的资金觉得立场转向是基本的，更垂青数字和具体计谋，想法会更保守；但总体来说，计谋已转向，且立场偏积极是较为一致的共鸣，这指向后续潜在计谋发力，对计谋的“强预期”现象会保握一段时辰。推行改善的阐述也需要时辰，最早也需要恭候10月的PPI、社融等数据，数据发布的时辰窗口至少在11月后。从市集信号看， A股的行情里面结构呈现杠铃特征，近期不少来回日里，两端的红利低波和微盘题材均跑赢全A，行业结构上亦然遐想机（科创和主题标的）+银行（红利低波/大盘疑望标的）占优。

后续挥霍标的可温雅计谋发力，存量利率计谋的恶果也或徐徐体现。市集关于9/24晓喻的存量房贷利率鼎新的恒久恶果或有所低估：平均每年减少家庭的利息开销总额不祥1500亿元傍边，按照23年城镇住户挥霍/收入比63.7%测算对应每年1500*63.7%=955亿元挥霍开销。

风险提醒：1）夙昔历史教学仅供参考；2）边缘挥霍倾向测算仅供参考；3）计谋出台和落地具备不笃信性。