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　　开源证券发布商讨推崇称，保管波司登（03998）“买入”评级，保管对其盈利预测，预测FY2025-2027归母净利润25.5/29.5/33.9亿元。公司FY2025H1收入88.04亿元（+17.83%），归母净利润11.3亿元（+23%），握续50%+的高分成比例。羽绒服龙头地位踏实，预测产物迭代、品类翻新、渠谈优化握续动手增长。

　　推崇中称，公司FY2025H1收入60.6亿元（+22.7%），波司登/雪中飞诀别竣事52.8/3.9亿元，同比+19.4%/+47.1%，主品牌增长系防晒服、冲锋衣新品类畅销，渠谈分层及详尽化运营，线上平台同步发力；雪中飞增长系加强中廉价位竞争力。

　　分渠谈：FY2025H1线下羽绒服门店3188家，其中雪中飞门店净+95家315家，此外不竭开设近700家旺季店。FY2025H1线上收入收入增长24.1%至13.5亿元，占羽绒服收入22%，中枢品类线上线下同节拍鼓舞，通过品类发力、品牌搏斗、试验翻新等竣事线上高增长。

　　分风景：FY2025H1直营/加盟/其他收入22.6/34.3/3.7亿元，同比+36.7%/+12.6%/+54.6%，加盟增速慢于直营主系计谋性适度加盟发货，全渠谈同店同比增长30%+，体现单店磋议提质增效。

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职守剪辑：史丽君