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　　第一上海发布究诘呈报称，编削上海复旦（01385）至“抓有”评级，瞻望公司异日三年的收入CAGR为5.1%，对应净利润CAGR为9.1%，看法价16港元。现时半导体行业除AI相干产品外暂未看到明确需求回暖，公司的各项业务24年收入均有承压。但FPGA业务下旅客户订单清晰以及智能电表招标需求有望运行这两项业务增长。

　　第一上海主要不雅点如下：

　　季度功绩摘抄：

　　公司2024Q3完了收入8.9亿元，同比下滑5.5%。各产品线交易收入分歧为：安全与识别芯片2.1亿元、非蒸发性牵挂体2.4亿元、智能电表芯片1.0亿元、FPGA零碎他芯片3.2亿元、测试干事收入0.2亿元。毛利率52.1%，同比下落7.7pct，环比下落4.2pct，环比下落主要由于存储和MCU产品的单价下落。交易利润0.7亿元，同比下落65.4%。归母净利润0.79亿元，扣非归母净利润0.76亿元，同比下落59.8%。扣非每股收益为0.10元，客岁同时为0.23元。

　　存量阛阓竞争强烈各样业务抓续承压，FPGA毛利率略有下滑：

　　2024年以来公司各样业务受存量阛阓强烈竞争影响，为自如阛阓份额，多类产品价钱结构性下调，瞻望本年举座毛利率将有5%的下滑。2024年前9个月FPGA零碎他芯片销售收入8.8亿元，同比下滑3.7%。公司多款基于1xnm

　　FinFET的FPGA产品已完成样片测试，部分产品已有小批量销售，异日将连续鞭策良率升迁和产品谱系化拓展。此外，基于1xnmFinFET的新一代CPU+FPGA+AI会通架构产品样片测试告成，已陆续给小部分客户送样。但现时尚未在异日几个季度看到光显的上行周期，重叠较为强烈的存量阛阓竞争，预估FPGA产品毛利率将编削至75%。

　　Q3智能电表业务受招标需求升迁同比增长28.9%：

　　受本年电网招标次数从客岁的全年两次增长至本年的三次，本季度智能电表业务收入同比增长28.9%达3.2亿元。公司积极布局汽车电子、智能产品等规模，现在55nm和90nm镶嵌式闪存工艺已完成流片，异日将连续发展更多高可靠工业及车规级MCU产品进一步丰富旗下12寸工艺平台。但通用MCU产品仍受终局耗尽阛阓疲软导致的行业产能与库存受到出清影响，MCU销售价钱濒临较大压力。

　　风险：产品销售情景不足预期、产品价钱编削、阛阓竞争加重、研发说明不足预期、产能被适度风险。

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连累剪辑：史丽君